社論－大陸股價和經濟成長何時恢復正相關

工商時報【本報訊】
中國大陸證監會最近宣布，從4月1日起，境內居住的港澳台居民可以開立Ａ股帳戶。我方金管會也擬在年底前開放一般民眾，透過券商複委託方式投資陸股。自今年2月主管機關開放各銀行辦理人民幣業務後，有關投資大陸股市的議題，又受到國人熱烈關切。
根據大陸媒體報導，2010年大陸政府第6次人口普查的數據顯示，在境內居住的港澳台居民大約45萬人，數量相當的境內港澳台居民已有合法人民幣收入，且有參與證券投資的願望。為了給在境內工作和生活的港澳台居民參與Ａ股市場提供便利，證監會因而採取上述措施。
其實早在多年前，特別是在2008年金融海嘯前，大陸的經濟高速成長，股市也在資金簇擁下大漲，最高來到六千多點。當時就有傳聞許多台商借用親戚朋友的人頭帳戶，進入大陸股市。更有甚者，本身非台商，也未在大陸居住的台灣民眾，也將資金匯入大陸，透過親朋好友購入大陸股票。因此不少台灣民眾早就有參與陸股的經驗，但都不是大家所認知的正常管道。
然而一場金融海嘯卻將大陸股市打回原形，上證指數不僅腰斬，而且每下愈況。這種情形對照其相對高的經濟成長率而言，實在極不相稱。尤其是去年大陸的經濟成長率仍有7.8％，但其上證指數卻一度跌破2千點，見到1字頭。而在同時，美國道瓊指數卻已回到海嘯前的水準，至今年初，甚至超越海嘯前的高點，再創下歷史新高。難怪許多經濟學者和市場分析師都說，大陸股市不能用資本市場的那一套理論觀察，至於會如何發展，也沒人說得準。
大陸在兩會後，定調今年的經濟成長率為7.5％，和去年相差不多，並且強調將以發展內需、提高消費為政策主軸。不過日前經濟合作暨發展組織（OECD）發布的「中國經濟調查報告」，則指出2013年大陸經濟會成長8.5％，2014年更會達到8.9％，2015年也可達到7％以上，而到了2016年大陸就會超越美國成為全球第一大經濟體。不過該報告亦提出警告，近期大陸經濟面臨最大的風險是通貨膨脹和出口需求不振。
另外，在十多年前創造「金磚四國」名詞而成名的高盛董事長歐尼爾也在近日指出，雖然金磚四國去年經濟表現不甚亮眼，而中國7.8％的經濟成長，以中國的標準來看是有些低落，但卻意味著每11.5周的時間就創造出一個希臘規模的經濟體，以此來說明金磚四國已成為拉抬全球經濟成長的主要角色。尤其中國的低成長率是因為擔憂經濟過熱及為了抑制通膨而以政策有意設定的。事實上，中國上季的表現已見好轉，並從谷底成功反彈。
因此不論從長期或短期看，大陸的經濟成長都被看好，但對其股市卻沒有相對應的預測。這當然與這幾年大陸股市的表現有關，去年底大陸股市在跌入谷底後，終於今年初出現一波反彈，但在兩會期間又陷入盤整。若以過去幾年的經驗觀察，就算今年經濟成長超過8％以上，股市恐怕也不會有很強勢的表現。
就是在這樣的背景下，為了鼓勵境外投資人投資大陸資本市場，去年7月大陸證監會進一步開放QFII（合格境外機構投資者的簡稱）新管理辦法，不僅將QFII准入門檻降低，並擴大QFII的投資範圍。大陸去年大舉增加QFII額度，總額從2007年的300億美元，一舉跳升為800億美元，截至去年底止，證監會全年共批准72家QFII，創10年之最，總數達到207家。
另外，自從2011年末RQFII（人民幣境外合格機構投資者）制度啟動以來，只有中國券商的香港子公司機構能夠獲得RQFII資格，但今年初證監會也公佈了關於RQFII配額機制的新規則，使得國際投資者能夠使用他們持有的人民幣來購買中國境內資產，額度則從700億人民幣上調到2,700億人民幣（430億美元）。前證監會主席郭樹清年初表示，未來QFII和RQFII的額度可望擴大10倍，明顯宣示就是要讓大陸的證券市場注入更多資金。
雖然這許多變革都是在郭樹清的領導下進行的，不過一般相信兩會後新任的主席肖鋼會繼續採取類似的政策，不致於改變。例如從4月1日起，境內居住的港澳台居民可以開立A股帳戶的措施，就是整個開放方案的一個小部分。再者，RQFII的新規則除了增加額度外，也取消投資股債2比8的比例限制，即未來該資金可完全投入Ａ股。凡此在在都顯示大陸政府想藉由政策措施，用力將資金導入證券市場。
大陸股市過去幾年的表現，與經濟成長脫鉤，當然有其複雜的因素，但從去年至今一連串的金融開放措施，已逐漸累積能量，可望使大陸的經濟成長和股市重新建立正向的關係。這個改變，的確值得台灣投資人重新檢視大陸股市的可能發展。
來源 Yahoo新聞

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