大摩：鴻海、和碩啃蘋果，最補

2013/12/09 07:45   《熱門族群》大摩：鴻海、和碩啃蘋果，最補

【時報-台北電】摩根士丹利證券指出，明年入列蘋果組裝夥伴的緯創（3231）與仁寶（2324），終將面臨執
行面複雜度的高度挑戰，因此不見得能成功轉化為獲利，亦即，以鴻海（2317）與和碩（4938）為首的EMS模
式，最後將會證明最適合蘋果。
　　隨著緯創與仁寶入列蘋果供應鏈消息的廣為周知，外資圈也開始認真評估，即將到手的蘋果組裝訂單，
究竟能為緯創與仁寶帶來多大獲利挹注？

　　摩根士丹利證券科技產業分析師陳星嘉指出，蘋果採取新增組裝夥伴的原因有3項：一、產品多樣性已提
供增加組裝夥伴的空間；二、隨著蘋果成長力道的趨緩，既有供應商不見得願意進一步增加資本支出；三、
蘋果未來委外策略可能會跟惠普與戴爾一樣，藉由增加組裝夥伴來尋求獲利。
　　不過，陳星嘉指出，蘋果訂單雖然可以為供應商帶來營收成長，但訂單波動性大所牽動的執行面複雜度
，也往往衝擊獲利表現；此外，勞工成本控管對蘋果組裝夥伴也是一大挑戰，因為目前缺工與薪資調漲問題
非常大，這些都是新組裝夥伴需考慮處。
　　據陳星嘉分析，組裝廠商勞工成本甚至比折舊費用的衝擊還要大，以鴻海與和碩為例，勞工成本佔今年
前三季營收比重分別為4％與6％、遠高於仁寶與緯創的2％左右，而折舊費用同時期佔鴻海與和碩營比重則分
別為1.5％與2.1％，仁寶與緯創則分別為0.9％與1.2％，顯示勞工成本影響之大。
　　陳星嘉以和碩經驗為例指出，蘋果訂單（EMS模式）勢必會稀釋緯創與仁寶的獲利，因為這些訂單擁有勞
工與資本密集的特性，燒錢速度飛快，蘋果組裝訂單的毛利率總是低於其他ODM訂單，因為蘋果掌主導設計，
反觀擁有垂直整合優勢的EMS廠商，從蘋果訂單得到的毛利率反倒較高，因此能勝出。
　　從PC族群佈局角度來看，摩根士丹利證券仍維持「加碼」廣達、鴻海、和碩，對仁寶與緯創持「中立」
看法的基調，其中廣達因可受惠於伺服器訂單，將可降低對蘋果的依賴。（新聞來源：工商時報─記者張志
榮／台北報導）



資訊來源: 時報資訊公司

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