花旗：QE逐步退場對金融市場是利多 債市金融環境仍健康

NOWnewsNOWnews – 2013年7月4日 下午7:23
記者顏真真／台北報導

花旗投顧負責人王進彰4日表示，美國量化寬鬆貨幣政策（QE）逐步退場對金融市場是利多消息，象徵美國景氣回溫，全球經濟可望逐漸復甦，近期股債市場因漲多回檔修正，預計在經過震盪整理之後，下半年投資市場將逐步重回正軌。長期來看，債券依舊是分散風險不可或缺的一環，股票市場則可以考慮美國與德國等成熟市場，新興市場部分則聚焦大陸，投資人可視風險承受能力，透過定期定額方式進行佈局。

債券是近3年來表現最好的金融資產之一，包括美國債券指數、新興市場債指數、高收益債券指數1的年收益率都有4.3%到17.6%水準，其漲幅與股票市場相比完全不遜色。不過，在美國聯準會宣布適度縮減QE後，美國投資研究機構TrimTabs即指出，光是6月份就有高達800億美元撤出債市，甚至超越2008年10月金融風暴時單月淨流出的418億美元，創下單月淨流出紀錄，報酬率也由正轉負。

對於債市榮景是否從此退潮？王進彰指出，美國固定收益偏好指數出現恐慌訊號，顯示投資人已過度反應，事實上債券總報酬由利息報酬與價格報酬兩個部份組成，從歷史研究可以得知，債券報酬主要來自利息收入，假設目前利率為3%，即便利率連續5年都以1%的速度調升，但投資人只要長期持有債券，就能在第4年以前轉虧為盈。

此外，根據巴克萊資本債券指數，在2004年6月1日至2006年6月30日之間，債券的價格報酬跌落至-4.7%，然而當時的利息報酬卻有9.3%，因此總報酬仍能維持4.9%的水準。亦即債券價格起起落落，長期來看，利息收入將提供債券穩定的回收。除了殖利率之外，債券違約率則是另一個影響債券市場的重要因素。

王進彰進一步表示，根據信評機構穆迪統計，截至2013年5月底，全球高收益債違約率約2.8%，低於長期平均的4.8%，目前非金融業財務槓桿並沒有明顯攀升，企業財務結構尚屬穩健，違約率不至大幅攀升。觀察高收益債的發債結構，2007與2008年市場發行債信評等CCC債券的比例分別為14%與15.9%，相較之下，今年迄今發行CCC評級債券僅為8.1%，再加上高收益債賤售價格低於面額70%者，僅佔整體高收益債市場的1.64%，顯示目前債市的金融環境仍相當健康。

在股市方面，美國經濟數據優於預期，6月份消費者信心指數更創下近五年來新高，美國經濟復甦，是否將帶動全球景氣好轉？王進彰分析，美國鐵路運輸量出現減緩跡象，顯示經濟動能仍有隱憂，國際貨幣基金(IMF)預估2013年美國經濟成長率為1.9%，由於美國企業受政府補助的比例越來越大，意味著公司的盈餘壓力大增，一旦企業獲利不如預期，股市修正的壓力相對較大，但鑑於美國景氣復甦的能見度高，美股中長期正向的趨勢不易改變，回檔時，投資人可以考慮定期定額投資美國價值股。

在新興市場部分，王進彰表示，焦點仍放在大陸市場。上證綜合指數7月3日收1994.27點與2007年10月的歷史高檔6124點相比，腰斬近7成。追蹤香港上市大陸企業的恆生中國企業指數，今年迄今已挫低 22%。儘管IMF在5月份再次下調2013年大陸經濟成長率至7.75%，房市緊縮政策也引發市場諸多憂慮，大陸企業財務槓桿已經來到金融海嘯後的高點，國有企業財務槓桿接近5倍，創2002年以來的新高，顯示大陸大企業獲利成長不及債務成長，債務風險指數偏高。

不過，不容忽視的是，大陸股市目前相對處於低檔，大陸地產和銀行等企業，近幾年來信用狀況逐漸改善，中長期的投資價值有機會浮現。

至於原物料的部份，王進彰表示，前幾波原物料超級大循環的低點與高點指數差距約為2.8倍至3.5倍，這次原物料循環由低點反彈迄今已接近3.7倍，顯示原物料價格的循環漲幅已接近歷史滿足點，未來偏空機會升高，投資人必須謹慎留意。

來源:雅虎新聞