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2013/08/27 10:15 《外資》外資肯定玉山金，聚焦ECB轉換時間
【時報記者任珮云台北報導】玉山金(2884)法說會後，外資法人陸續出具報告，整體均偏正向，10大外資有
逾半給予「加碼」、「表現優於大盤」評等，而其餘則是「中立」或「持有」，玉山金「好學生」的形象獲
得外資肯定。今年上半年玉山金賺逾43億，市場期待全年EPS能挑戰2元。目標價最高為麥格里的22.7元，至
於最低的目標價為瑞信證的18.64元。
玉山金上半年的績效，從放款到財管手續費及金融創新都令法人驚艷，只是1.5億美元的ECB轉換時間，成
為市場不確定因素，另外，第一類資本偏低也是美中不足之處。
小摩指出，玉山銀第一類資本比由去年第四季的9.1%，下降到今年第二季的8.5%，主要原因是放款強勁成
長和巴賽爾資本協定的過度。第三季玉山收購柬埔寨聯合商業銀行（UCB），將再消耗10個基本點的第一類資
本比。但昨天經營階層仍然有信心維持第一類資本比在8.5%以上，主要是透過ROE強化以及低現金配息率，玉
山的現金配息率僅20~25%。在可預見的未來，玉山並沒有增資的規畫。
美林證也對1.5億美元的ECB轉換提出看法，美林認為Morgan Stanley持有的玉山可轉債進行轉換的機率相
當高，主要原因有三：一、可轉債自今年的7/24日已經成為零息債。二、ECB的轉換價格為10元，而目前玉山
金的股價已經來到18元以上。三、如果玉山銀要維持今明兩出的放款高成長，就必須有穩健的第一類資本支
撐，而形成此支撐除非是明年進行增資，或是可轉債直接轉換成股，擴大股本。如果上述兩件事都沒有發生
，則要維持第一類資本比在8.5%以上，及現金配息率20~25%，以目前玉山銀的獲利能力只能支撐明年的放款
年增在5~6%，這和自2010年以來，該公司的年放款平均1成的成長是不相符的。
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資訊來源:時報資訊公司
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