宏達電Q4轉盈大戲，外資興趣缺缺

2013/11/06 09:08   《外資》宏達電Q4轉盈大戲，外資興趣缺缺

【時報記者王可鑫台北報導】宏達電(2498)法說落幕，釋出大驚奇，第四季力搏轉盈，但外資普遍不賞臉，
表示其轉盈為不外乎減少支出，以及出售beats股權，後續在其奮力一搏的中國市場，仍受制於成本結構過高
不利於競爭的環境，整體營運仍備受挑戰。

  瑞銀表示，宏達電第四季營收財測落在400~450億元，毛利率為19%～21 %，且第四季的營業費用將低於10
0億元，現階段看來，宏達電在第四季仍缺乏具備讓市場恢復信心的戰略，其對資源的分配仍未出現明顯且有
力的規畫，包括其在中高階手機的分布範疇；瑞銀也指出，即使宏達電目前現金狀況保持相對穩定，加上傳
出對下游供應商延長應付帳款期限，是值得關注的焦點，由於這樣一來，恐擠壓供應商，導致其恐拒絕投入
資源，調整宏達電2013~2015年的EPS分別為-3.57元、-1.74元、0.16元，維持賣出評等，目標價由74元調升
至82元。
  大摩表示，宏達電在第四季減少支出，加上出售beats股權的業外收入挹入下，第四季財測優於預期，但恐
僅為短期現象，對其長期發展仍不利，展望2014年，目前尚未看到宏達電規劃出一個清晰的產品路線圖和有
效的戰略，且因成本結構偏高，不利中低階款的市場競爭，恐導致其在新興市場所掀起的商機中受益有限，
大摩進一步表示，目前尚未看到宏達電關於新款旗艦機的相關資訊，加上中階機款受制於成本結構偏高，維
持其減碼評等，2013~2015年的EPS分別為 -1.85元、-6.0元、-7.98元。
  小摩表示，依照宏達電所公布的第四季財測顯示，宏達電不排除將面臨連續兩季度的虧損，儘管宏達電高
階經變動，加上釋出與其他大廠合作可能，但第四季財報的回溫，主要原因不外乎支出的減少和出售beats股
權的獲利，其本業持續面臨挑戰，後續若宏達電與中國移動共同合作TD-LTE發展，則將對其為一個相當不錯
的選擇；小摩指出，就中國市場來說，儘管宏達電目前在LTE具有領先優勢，可望讓2014的H1在中國市場有所
發揮，但是其他中國品牌大廠勢必會在H2迎頭趕上，屆時宏達電的競爭優勢將受盪衝擊，導致其在中國市佔
率的奪回成效有限，將其目標價由100元降至90元，維持減碼評等。
  巴黎證券指出，宏達電第四季財測轉虧為盈，主要原因為減少支出，為2010年下半年以來的新低，加上出
售beats股權，展望後續，巴黎證券指出，宏達電可望從尋找戰略夥伴以及簡化生產著手，進而提升其盈利能
力；然而，在中國LTE起飛之際，宏達展現其積極力拼中國市場的決心，但這競爭激烈的中國市場，恐意味著
ASP將面臨更嚴峻的挑戰，維持其減碼評等，目標價71元。



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資訊來源:時報資訊公司

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