債市 恐慌賣壓後，高收益點心債吸金

2013/07/08 12:06   《債市》恐慌賣壓後，高收益點心債吸金

【時報記者任珮云台北報導】相較於往年中國政府一年發行一次的國債，中國今年將分兩次發行共230億元的
境外人民幣債券，6月底已發行130億元的點心債，預計於下半年再發行100億元的點心債。宏利中國點心高收
益債券基金經理人陳培倫表示，中國財政部於6月底分別發行3年、5年、7年、10年、15年及30年期共130億元
的境外人民幣債券，其中100億元的點心債向機構投資人招標，另外30億元供國外央行選購，這也是中國政府
首次發行30年期的境外人民幣債券。

  陳培倫表示，6月以來離岸人民幣債市調整幅度加大，中國銀行間同業市場的錢荒問題波及離岸人民幣流動
性，推升點心債券殖利率。匯豐點心債券指數下跌2.45%，這也是該指數2013年以來最差表現月份。投資級債
表現出較好的防禦效果，匯豐投資級點心債券指數下跌2.33%。高收益債則受到較大衝擊，匯豐高收益點心債
券指數下跌2.62%。
  中國目前銀行間利率居高不下的情況，是央行為迫使商業銀行採取更有效方式管理流動性，降低房地產領
域的槓桿水平而有意製造的局面。陳培倫強調，她並不認為流動性緊縮會造成嚴重的違約情況或者甚至引發
系統性危機，原因是：1)央行手中仍擁有足夠政策工具，能夠在必要情況下提供流動性支持。2)中國的儲蓄
率較高、存款充足，銀行體系並不過度地依賴於銀行間融資，主要是依賴居民與企業存款。3)政府既是國有
商業銀行的大股東，也是大多數債務人（例如部分國企、地方政府融資平台等）的主要所有者。因此，如果
出現重大流動性危機或償付問題，政府可以要求債權人和債務人通過談判和協商使問題可有序地解決。
  近期中國資金緊絀情形及市場看淡中國經濟前景，且美國聯準會可能提前縮減量化寬鬆政策，削減投資人
對中國投資標的之需求，惟在市場券商紛紛下修中國經濟成長預期之際，投資人遂轉向較低風險的投資標的
，故此次中國財政部發行的點心債仍獲市場關注，其中3年期利率2.87%的點心債，提供高於去年發行之3年期
債券1.85%的票息，是以吸引投資人認購，其中機構投資人認購金額達227億元，超額認購2.3倍，另一方面，
目前全球多數央行皆以持有美國國債為主，希望透過持有部分中國國債分散風險，因此其認購金額亦達54.8
億元，超額認購達1.8倍！
  過去經驗顯示銀行間市場利率每次跳升之後，利率往往會停留在比上升前更高的水平上，除非貨幣政策基
調有明顯地改變。然而，現階段政府已明確表示宏觀政策基調不會明顯放鬆，加上經過這次銀行間市場的劇
烈波動後，銀行將更加審慎地管理其流動性部位，因此，綜合上述因素，意味著銀行間利率將停留在較之前
更高的水準上。
   陳培倫表示，由於流動性緊縮最危急的時刻應該已經過去，因此點心債券賣壓亦將逐漸減緩。平均存續期
間2.3年的匯豐點心高收益債券指數的平均殖利率6月份上升146個基點，創指數編製以來的最大彈升紀錄，隨
著恐慌性賣盤後，高收益點心債的估值也愈具吸引力，為投資者提供一個逢低進場的良好布局時點。


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資訊來源:時報資訊公司