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2013/08/05 10:17 《金融》後QE時代，債市投資宜「三高一低」
【時報記者任珮云台北報導】統一新興市場企業債券基金核心經理人余文鈞表示，進入後QE時代，債市投資
宜鎖定三高債，如高票息、高投資等級、高成長的新興龍頭企業債券，並積極建置成本較低的新券，掌握投
資「新企機」。
余文鈞表示，企業債券提供的票息通常與國家經濟成長率相當，成熟國家每年能提供的回報僅2%上下，新
興市場則能提供近6%的高票息。就長期趨勢而言，資金還是會流入相對報酬較高的新興市場，且投資高評級
的龍頭企業債會優於國家主權債。
余文鈞說，債券價格有回歸百元發行價的特性，復元能力強，觀察美林美銀新興市場企業債指數自2009年
以來的價格走勢，低檔約在95～96美元，高點則有108美元；今年6～7月受QE退場消息影響，也僅修正至98.
65美元即迅速反彈，8月已回歸百元價格附近盤整。
余文鈞表示，從歷史經驗來看，只要債券價格跌破百元，都是進場好買點；此外，第三、四季向來是公司
債發行旺季，從發行市場直接購買新券的成本普遍較購買二手券低，且新發券近八成為投資等級，今年下半
年進場布局新興企業債，是相當好的時機點。
展望新興企業債前景，余文鈞表示，全球景氣逐步復甦後，信用風險（利差）也會隨之下降，將推升債券
價格上漲，原因包括國家信評調升、企業營運轉佳，提供了債券持有者獲取資本利得機會；而國營企業及產
業龍頭企業現金流穩定性高，償還債務及定期付息能力強、違約率低，則可提供穩定的票息收入。
就基本面而言，余文鈞指出，新興市場企業處於營運擴張期，資本支出需求大，近年傾向於直接在國際金
融市場發債籌資；為能順利籌資，新興企業債發行公司對財務管理要求會比成熟國家企業更嚴謹，財務槓桿
也較低。據統計，美國企業淨槓桿平均約為2倍，新興企業平均約只有1.5倍。
財務健全加上現金流充足的優勢，新興企業債平均信評為BBB投資等級，比新興市場國家主權債平均等級B
B+更高；同時，在營運高成長的基礎上，新興市場企業債提供的票息，往往高於美國投資級債，不僅提升了
收益率，也更能降低利率風險。
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資訊來源:時報資訊公司
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