後QE時代的投資機會　大陸是最大亮點

加好友 · 發表於 2013-6-23 00:21

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NOWnews – 2013年6月21日下午4:18
記者楊伶雯／台北報導

FED主席柏南奇對QE退場時間及背景做作了清楚交待，全球金融市場持續加大動盪，下半年海外投資方向該如何面對及因應？元大寶來投信海外投資長吳懷恩表示，預期市場將呈現劇烈震盪，考量相對風險下，「美元」與「人民幣」是最佳選擇，人民幣債券將持續有表現空間，股市部分，在秋天大陸三中全會後，陸股將成為投資亮點。

吳懷恩說，今年來股市受資金簇擁而漲，關鍵基本面轉佳的檢測訊號，包括產能利用率是否回升、失業率能不能下降、及銀行放款有無增加等3個主要信號未出現，顯示景氣回升目前僅限於流動性創造後的金融及房地產價格推升所致，若實質面有效回溫遲遲未至，金融市場「價值」與「價格」的缺口被迫撫平，屆時大幅上升後的股價或房地產價格將會面臨重大回挫壓力。

吳懷恩表示，今年美國GDP成長率只剩2007年的3分之2、失業率增加3%，美股卻創下新高、公債殖利率創下新低，顯然金融價格未能得到基本面有力支撐；在金融海嘯後，美國聯準會共推行3次QE，持續放出貨幣使資產負債表規模急速膨脹至2007年的3.5倍；ECB因歐債危機進行數輪LTRO（長期再融資計畫），不斷向銀行融資使其資產規模快速上升，近期雖因銀行陸續償還LTRO借款稍有回落，但仍處於相對高位，目前市場乃是由資金狂潮所堆砌。

吳懷恩指出，從3點觀察可以來印證，一是產能未回復至2007年水平，美股卻已創新高，2007年美國產能利用率水平約80.8％，目前為77.8%，資本支出動能也呈現下滑，生產面並未復原至海嘯前水準，廠商資本支出也未擴充，基本面未能即時跟上。

二是美國失業率離金融海嘯前水準差距仍大，美國失業率目前約7.5%，金融海嘯前約4.5%，顯示聯準會印鈔票效果不如預期。三是銀行放款並無明顯增加，目前美國放款成長只剩2007年時平均水平的一半，放款/存款比例從78%下滑至64%，驗證金錢只流向金融市場，實質面投資不振。

吳懷恩強調，若金融市場價格無法受到價值有效回應，彼此間差距遲早要面臨修正。另一方面，企業盈餘是「預估」，但企業股價是市場目前相信的合理價位，若未來企業現金流量無法跟上目前預估值，企業股價必將面臨修正。

今年下半年的投資對市場最大的影響就在於美國聯準會QE退場的措施，吳懷恩分析，Fed在秋天起開始縮減QE，並以半年至1年速度逐步退場。全球金融市場受此牽動，下半年起波動肯定加劇。

吳懷恩說，根據統計，自美國聯準會宣布實施第二輪寬鬆貨幣政策（2010/7/21）以來，熱錢推升全球股市大漲，尤其以東協國家與歐美股市創新高表現最佳；需注意的是上漲愈大的市場，回檔壓力就愈大，尤其要特爺注意外匯存底薄弱的部分新興市場國家。他進一步表示，面對成熟市場股市，當指數迫近於本益比預估區間上緣要逐步調節賣出，接近下檔則酌量往下買進為較佳應對策略。

在匯市看法上，由於下半年資金將往相對安全處挪移，匯率穩定且池子夠大是基本配備，「美元」與「人民幣」是較佳選擇，需避開受資金抽離影響較大的新興市場國家貨幣。

就人民幣未來展望來看，大陸經濟占全球GDP10%，未來數年大陸經濟成長率仍遠優於已開發國家與新興市場國家；大陸目前占全球貿易總量比重11.3%，IMF預估2016年大陸經常帳順差將由2012年2137億美元倍增至4531億美元的歷史新高，經常帳順差/GDP將由2.6%逐漸攀升至3.72%，大陸經濟成長力道持續將支撐人民幣後續表現。

吳懷恩分析，人民幣兼具貿易貨幣、投資貨幣、儲備貨幣3種功能，人民幣資產將成為未來10年投資主流；在陸股方面，大陸前證監會主席郭樹清表示未來QFII/RQFII額度將擴大至10倍，高盛預估2013~2017年QFII+RQFII核准額度可望每年以平均18%速度增長，對於陸股中長線發展將是一大助益。

來源雅虎新聞

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