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旺報【本報訊】
很多學者與投資者把下一場世界性金融危機風險的箭頭指向中國大陸，有「末日博士」之稱的國際投資大師麥嘉華預言，中國大陸快速膨脹的影子銀行，即將引爆下一場世界性金融危機。信評機構惠譽也以銀行貸款之外的其他形式信貸增長過快、與影子銀行密切相關的地方政府債務迅速增加為理由，調降人民幣評級。
2008年以前，地方債與影子銀行問題並不特別受到重視。2008年大陸為因應美國次貸風暴引發的全球景氣衰退，推出「4兆」（人民幣，下同）（加地方政府9兆）刺激計畫，影子銀行與地方債務開始呈現爆炸性增長現象，地方融資平台放貸從1.5兆猛增至當下的20多兆，因而受到矚目。
數據看似驚人，但目前大陸政府財政收支及負債都仍然穩健。前大陸財政部長項懷誠出席博鰲亞洲論壇時透露，目前中央政府債務大約在7至8兆，地方政府債務估計為20多兆。
按照國際標準，60﹪約為大陸政府負債率的可控上限，目前為40﹪左右，比美國及日本都明顯處於低水平。短期內地方債問題仍然應該在可控制範圍內，現在談「金融危機」，很大程度是做空者的危言聳聽。
當然，大陸地方債問題確實存在不透明情況，風險不容低估。但從過去經驗來看，大陸中央政府對金融體系的控制力較高，美國次貸風暴爆發時政府的「無力感」，在大陸出現的可能性極低。
大陸在「大政府主義」主導下，政府也擁有足夠的主權資產來覆蓋主權負債，完全有可能在地方債務達到一定程度時「兜底」。
雖然美國式次貸風暴在大陸很難發生，但債務問題在大陸可能以不同於美國的形式帶來更大的麻煩。大陸的債務危機可能延續時間更長，對經濟的負面的影響更大。相比於美國可以在數年內走出危機，大陸一旦發生金融危機，未來復甦的過程預計將更加緩慢。
首先，債務高企不可避免將導致經濟減速。大陸第一季經濟數據顯示增速大幅放緩，而且經濟模式未見變化，投資帶動增長仍是主軸，尤其中西部投資十分旺盛，相比之下消費與出口不盡人意。未來借債驅動經濟的能力將越來越差，如果使用量化寬鬆政策，將債務「貨幣化」，最後全民買單，將阻礙經濟模式轉型，增加走出中等收入陷阱的難度。
其次，大陸的房地產泡沫會與債務危機相互引爆，這一模式已經在世界各大金融危機中顯現。目前大陸對房地產行業的調控政策面臨兩難，如果堅決執行，將導致土地收入減少，地方財政將面臨更大的債務風險；如果允許各地方政府「暗度陳倉」，泡沫將繼續膨脹，當壞帳過高與熱錢流出時，最終銀行、政府與民眾三方將共同承擔苦果，甚至整個東亞經濟圈都會受到重創。
如何解決債務危機，必須期待大陸新一屆政府的積極改革。目前大陸國務院總理李克強釋放出兩個意向：首先是擺脫「GDP迷思」，強調「更加注重提高發展的品質和效益」，顯示改變經濟發展模式的決心；第二，李克強要求改革首先「推動預算改革，樹立公信力」。事實上只有實現公開透明的預算改革，才能將政府債務置於可控的位置。
具體防止債務危機，當務之急除抑制熱炒城鎮化概念帶來的再度投融資風暴外，更需要制度性改革。首先通過大陸央行與銀監會加強對金融機構的監督，一手讓不合格的國有融資機構出局，一手將體制外的影子銀行納入正規體系，開放與監督兩手抓；另一方面對地方政府的財政體制進行深化改革，加快預算法修訂，對地方政府負債額度進行嚴格編制。
當然，大陸債務危機的根源在於政府對經濟增長的高強度主導，在這個大方向上沒有改變，以上具體改革事宜都難以推進。
只有真正理順「政府與市場的關係」，才能擺脫依靠發債與投資驅動經濟的怪圈，找到下一階段「中速增長時期」的經濟活力。
來源 yahoo新聞
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2013/04/20 By 游幃翔 |
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