溢價優勢消失，大摩降正新評等、目標價

加好友 · 發表於 2013-11-11 08:46

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2013/11/11 07:42 《外資》溢價優勢消失，大摩降正新評等、目標價

【時報-台北電】中國大陸輪胎市場成長力道將趨緩，台灣輪胎族群享有的「中國溢價優勢」正在消失，繼美
商高盛證券之後，摩根士丹利證券也將正新（2105）投資評等與目標價分別調降至「減碼」與62元。
　正新股價在先前高盛證券調降投資評等後已出現一波下修，但對照上週五（8）日收盤價74元（下跌3元）
，與高盛、摩根士丹利證券調降後的目標價62至64元仍有一段差距，若有其他外資券商跟進調降，股價仍有
下檔壓力。
　正新堪稱是外資圈眼中的「傳產股優等生」，目前有高達85％的外資券商給予「買進/中立」等級的投資評
等，是否會跟進調降，將是後續觀察重點。

　摩根士丹利證券指出，正新在中國市場的輪胎ASP因受到需求成長力道趨緩與國際大廠積極擴廠影響，正面
臨走跌壓力，加上全球輪胎廠商對今年價格都不看好，因此預估2013至2015年營收年複合成長率（CAGR）僅
有5％、低於外資圈預估平均值的11％。
　摩根士丹利證券認為，正新之所以要積極前進印尼擴廠，主要是看到中國大陸市場已面臨強大競爭壓力，
需透過前進海外的方式尋求下一個成長來源，但從印尼市場來看，國際與本土輪胎廠商已主導整個換胎市場
，正新最快也得等到2016年才會看到成效。因此，摩根士丹利證券認為印尼市場短期內對正新獲利挹注空間
有限；此外，正新在美國市場佈局有限，無法受惠於美國逐步回溫的汽車與輪胎市場。
　摩根士丹利證券指出，因製造輪胎原物料價格走跌所帶動的獲利成長，將會反應在第三季財報上，之後隨
著折舊成本攀升與ASP面臨走跌壓力，毛利率高點恐怕會落在今年第三季，明年與後年將會走跌。
　因此，繼高盛證券日前將正新投資評等與目標價分別調降至「賣出」與64元後，摩根士丹利證券也將投資
評等與目標價分別調降至「減碼」與62元，無論是高盛證券所預估的2013至2015年每股獲利分別為5.72、5.
47、5.63元，還是摩根士丹利證券所預估的5.66、5.6、5.65元，明後年獲利幾乎已無成長空間，正新「中國
溢價優勢」面臨嚴峻考驗。（新聞來源：工商時報─記者張志榮／台北報導）

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資訊來源:時報資訊公司

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