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2013/09/24 08:06 《外資》資本為王，德意志證喊進中信金
【時報-台北電】「資本為王（capital is king）」！港商德意志證券昨（23）日指出，外界對銀行最低資
本適足要求只會愈來愈高，有資本做支撐才能大聲，因此調升中信金控（2891）投資評等至「買進」，並將
玉山金控（2884）與兆豐金控（2886）投資評等分別調降至「賣出」與「中立」。
金融股成為昨天外資買超台股主角，主因金管會出面澄清不會調升銀行營業稅，德意志證券台灣金融產
業分析師李懿璇指出，回歸金融股基本面來看，「資本」夠不夠力可能會成為決定未來股價關鍵。
李懿璇表示，台灣銀行業的資本弱勢堪稱全亞太區之最，除了背後所隱含的籌資與獲利稀釋風險外，隨
著外界對於銀行資本適足的要求愈來愈高，資本愈強的銀行，相對來說也擁有資產成長、市占率提升、持續
配發現金股利、整體競爭力較強等優勢。
因此，李懿璇建議旗下客戶，在進行金融股布局時必須將「資本」因素考慮進去，有3項觀察重點：
一、雙重槓桿（double leverage）並沒算在核心資本內：這點是巴賽爾協定所忽略的，但卻只需要在銀
行項下扣除普通股，根據統計，台新銀調整後第一類資本適足率6.4％最低，其次是兆豐銀的7.6％與玉山銀
的7.8％，最高則是中信銀的11.8％。
二、若要達到10％（8％基本要求+2個百分點緩衝）第一類資本適足率要求，很多銀行都有相當高的稀釋
風險：根據統計，以銀行為主體的金控共需要740億元增資需求、潛在稀釋比例約10.4％；若將雙重槓桿考量
進去，則需增資1,190億元、潛在稀釋幅對約15.8％，其中又以中信銀沒有任何增資需求，但玉山銀、兆豐銀
、第一銀的增資需求相對較大。
三、銀行恐怕很難自行其力解決資本缺口問題：銀行未來若想藉由保留盈餘來填補資本缺口，恐怕得面
臨下列幾項挑戰，一是現金股利配發率可能會很低，甚至是零，二是資產成長可能會受限；根據統計，即便
完全不配發現金股利給金控，玉山銀營業端的自由現金流量（FCF）也還是負的。
因此，從「資本為王」的角度來看，李懿璇將中信金投資評等與目標價分別調升至「買進」與22.5元，
並將玉山金與兆豐金投資評等分別調降至「賣出」與「中立」，目標價也分別調降至15.7與24.4元；至於台
新金與第一金投資評等仍維持「中立」不變，目標價仍分別為13.5與17.1元。（新聞來源：工商時報─記者
張志榮／台北報導）
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資訊來源:時報資訊公司
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