《美股研究報告》花旗集團：

2013/11/16 09:10   《美股研究報告》花旗集團：市盈率8倍以下勇入市、20倍以上拒進場

【時報-駐美記者胡文豐報導】花旗集團：透過1940年以來美股不同市盈率水準與隨後十二個月標普500指數
變幅，探討估值跟回報的關係。根據過去七十三年的歷史，美股市盈率一旦低於8倍，隨後一年平均回報高達
18.6%。在鐘擺的另一端，市盈率一旦高於20 倍，美股隨後一年十居八九表現不佳，平均取得0.43%負回報。
在以上兩種情況下，投資人若真能做到當別人恐慌時貪婪，別人貪婪時恐慌，該怎麼辦已不須旁人指點，關
鍵只在心理質素。

　然而，值得一提的是，針對個股而言，市盈率8倍以下的股份，往往是有原因的，估值反映企業在財政、競
爭力以至管理層誠信等微觀層面上的流弊。如果投資人貪便宜買入這類股份，得防後悔莫及。這正好解釋了
為何低P/E股票滿街都是，能靠「價值投資」發達的人卻寥寥可數。然而，8倍以下的市盈率若出現於整體股
市，那便極可能意味著宏觀經濟出了異常狀況，投資人要錢不要貨，在驚恐中瘋狂拋售。結果是，許多管理
良好的企業，因投資人擔心「世界末日」而拋售到極不合理的情況。風雨過後，世界仍在運轉，末日並未降
臨，敢於在兵荒馬亂中人棄我取者，大豐收不在話下。除了8倍以下奮勇入市、20倍以上拒絕進場外，從其它
範圍的市盈率，卻很難看出什麼玄機。8至10倍到14至16倍四個範圍的市盈率，估值水準越高，美股隨後一年
回報便越大。可是，市盈率超出14 至16倍，美股隨後一年回報便顯著下降。



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資訊來源:時報資訊公司

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