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2012-10-19 16:23 上傳
導讀：MarketWatch專欄作家普萊蒂(Therese Poletti)撰文指出，儘管認為惠普應該拆分或者私營化以擺脫困境的想法日益流行，但是客觀說來，他們已經錯過了最佳的時機，而且沉重的債務負擔也束縛了他們的手腳，目前惠普的可行選擇已經愈來愈狹窄。
以下即普萊蒂的評論文章全文：
現在愈來愈多的投資者似乎都開始認同一個理念，即惠普最理想的選擇其實是自我拆分，但是該公司的業務不斷下滑，債務負擔沉重，這就意味著拆分又談何容易。
最新一輪關於拆分的探討開始於本月初，恰恰是在惠普(HPQ)的分析師會議之後。
上週，甚至在個人電腦行業發佈了更多，更令人沮喪的數據之前，惠普應該拆分的理念就得到了更多認同。瑞銀分析師米盧諾維奇(Steven Milunovich)在研究報告當中甚至提及了兩位創始人惠萊特(Bill Hewlett)和普卡德(Dave Packard)。
“我們比以往任何時候都更加確信，惠普的價值要充分得以實現，這家硅谷的標誌性公司就必須拆分。”他在週一的一份研究報告當中寫道，“我們認為，哪怕惠萊特和普卡德也會同意的。”
甚至有些觀察家認為，很可能還有投資集團在勸說惠普私營化，因為這些人總是在尋找那些麻煩巨大，但潛力也一樣巨大的資產。
可是，問題在於，惠普的長期債務已經膨脹到了接近250億美元，無論是拆分還是私營化，這都是個必須直面的巨大麻煩。
“我覺得，某種程度上說來，他們是陷入了瓶頸。”Ironfire Capital LLC創始人傑克遜(Eric Jackson)指出，在“這麼多的債務”之下，他認為惠普的私營化是很難實現的。
“或許，拆分是更值得考慮的做法，但是我覺得，個人電腦和打印機業務能夠榨出的油水也不會太多。”
瑞銀的米盧諾維奇相信，惠普應該將個人電腦和打印機拆分出來，獨立於企業運算、服務和軟件業務之外，因為惠普的首席執行官惠特曼(Meg Whitman)目前的著力重點是改善公司的運營，而靠這是無法充分實現前者的價值的。
說起來，投資者早就不是第一次呼籲惠普拆分了。事實上，在菲奧莉娜(Carly Fiorina)的時代，當與康柏的合併遲遲無法結出果實，一些人就開始談論拆分個人電腦業務了。
去年8月，註定流年不利的李艾科(Leo Apotheker)任內，關於拆分的想法再度興起。事實上，李艾科導致自己最終被放逐的決定之一，就是發表了聲明，說董事會正在重新評估公司個人電腦業務的選擇。
正如我的同事辛奈爾(John Shinal)最近曾經指出的，華爾街對這樣的想法感到恐慌，這後來也被視為李艾科的重大錯誤之一，使得他最終失去了自己的位子。華爾街和一些觀察家都宣稱，如果惠普放棄了個人電腦業務，他們就將受到購買力方面的重大損失。惠特曼接手之後，做出了保留個人電腦的決定，以確保公司的穩定，並安撫投資者，後來她又將個人電腦和打印機業務合併。
米盧諾維奇在研究報告當中承認這方面爭論的存在。“不錯，惠普如果拆分，很可能會失去一定的購買力，但是在我們看來，他們也將得到對自己業務的專注，可以做到品牌化和最優化，而這是可以抵消那些不利影響的。”
“當前這種缺乏獨立性的情況，從許多角度看來都已經成為了一個沉重負擔，惠普的整體表現只能向自己的最差的業務看齊。目前，問題在於，服務業務拖了整個公司的後腿，無論企業還是消費者客戶，都有這樣的明顯感覺。”
可是現在，哪怕惠普願意拆分，最好的機會很可能也已經過去了。至少Gartner認為，他們的個人電腦業務剛剛丟掉了寶座，打印機業務也是四面楚歌，因為愈來愈多的人現在都在自己的設備上閱讀和分享，打印行為遠沒有過去那樣活躍了。
“我覺得，他們很可能曾經試圖賣掉這部門，但是卻沒有得到想要的報價。”Sterne Agee分析師吳蕭接受採訪時表示，“現在，他們必須再等上一年，而再等一年，很可能意味著這些資產價值進一步縮水。惠普已經不再是頭號玩家。平板電腦的地位進一步強化，而現在，關於打印的前景，已經打上了大大的問號。”
惠普沉重的債務負擔也是個約束他們潛在選擇的重要因素。在截至2008年4月30日的第二財季，即他們收購EDS之前的那個財季當中，惠普的長期債務為77億美元，而到2011年7月底，這一數字已經達到了190億美元，很大程度上是由於運營一個巨大的科技服務部門的需要使然，這是一種前端成本非常可觀的業務。
惠普的最近一份財報顯示，截至今年7月底，公司的長期債務已經達到了240億美元。分析師們指出，債務大幅度增加，一方面是EDS交易的結果，一方面也和去年10月103億美元收購Autonomy有很大關係。
在標準普爾，惠普的企業信貸評級目前是BBB+，去年11月被從A調降了下來。去年，在Autonomy收購交易之後，標普將惠普納入了信貸觀察名單，但是幾個月後又移了出去。
更低的債務評級意味著公司要舉債，難度還將進一步增加。如果惠普將要拆分，無論哪個業務部門，只要必須承擔債務，前景都將因此變得暗淡起來，或者，債務到底該如何分配，也是個頭疼的問題。事實上，那些想要將惠普私營化的玩家，看到這樣龐大的債務數字，恐怕也就不得不望而止步了。
惠普方面則對分析師們表示，作為目前重組工作的一部分，他們正專注於資產負債表的重建。
CreditSights Inc。分析師趙(Zhiping Zhao)表示：“如果你真的在意資產負債表，就該採取一些更大膽的措施。”趙認為，惠普需要重新考慮他們全額支付股息及回購股票的做法。
“任何解決方案都不可能是完美的，而他們等待的時間已經太長。”(子衿)
來源 香港新浪科技
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